SMICのDUVベース7nm級プロセスで製造されたKirin 9100を搭載するHuaweiのMate 80 Proは、製品発表というより地政学上のデータポイントである。中国が入手できないはずだった装置で、歩留まりが商用数量に達したことを示唆している。EUVを遮断すれば中国を成熟ノードに凍結できるという、米国・オランダ・日本の規制体制の前提は、EUVなしで到達可能な先端領域で亀裂を見せている。

短期的なリスクは緩和ではなくエスカレーションだ。Huaweiの目に見える前進のたびに、Washingtonの強硬派は網を広げる新たな正当化材料を得る。DUV液浸スキャナー、成膜、エッチング装置がさらに深く規制対象へ引き込まれる可能性がある。中国売上エクスポージャーが20〜40%ある装置メーカー、すなわち液浸側のASML、そして成膜・エッチング全体のTokyo Electron、Applied Materials、Lam Researchは、2026年ガイダンスで本物の二分化に直面する。取締役会は規制を静的なものとして扱うのではなく、現状維持、中程度の強化、ほぼ全面禁止という三つのシナリオを、明示的なP&L影響とともにモデル化すべきだ。

より深い構造変化は輸入代替である。SMIC、CXMT、Naura、AMECが規模を拡大するにつれ、成熟ノードと汎用ノード向けの装置・材料需要は、中国国内サプライヤーへ移っていく。材料リーダー、すなわちShin-Etsu、SUMCO、JSR、Merck、Entegrisは、コモディティノード事業の侵食を受け入れつつ、先端ロジックとHBMに結びつく高価値カテゴリー、すなわちフォトレジスト、CMPスラリー、高純度ウェーハへ意識的に集中しなければならない。ポートフォリオ全体を守ることは、もはや現実的ではない。

逆説的に、EUV隣接の独占企業は恩恵を受ける。マスク検査や計測でほぼ独占的な地位を持つ企業は、中国がEUVから締め出されている期間が長いほど交渉力を得る。拒否の四半期が重なるたびに、TSMC、Samsung、Intel、Rapidusからの注文の戦略的価値が高まるからだ。Rapidusの2nmパイロットや米国CHIPS資金によるファブのような国家ファウンドリの立ち上げは、供給レジリエンスの観点から正当化しやすくなる。

推奨アクションはこうだ。装置・材料ベンダーは、投資家との対話を鋭くするため、中国売上を先端ノードと成熟ノードに分けて開示すべきである。商社は、中国の拡大するエコシステム内で規制対象外の機会をマッピングすべきだ。そして部品サプライヤー、すなわちMurata、TDK、Sony Semiconductorは、復活したHuaweiブランドがAppleのサプライチェーンをどう再形成するかを注視しなければならない。2026年後半は、半導体と端末セクターの再編における転換点になりそうだ。