SMICの上海新工場の立ち上げは、世界の四大チップ材料サプライヤーであるShin-Etsu、SUMCO、JSR、TOKに急激な受注増をもたらした。求められているのは、シリコンウエハーで前年の約2倍、フォトレジストで1.5倍超である。これは販売上の棚ぼたというより、地政学、コンプライアンス、利益防衛の交差点に位置する、避けられない戦略的再考である。

拘束条件は輸出管理である。Washingtonは2022年10月以降、同盟国に調和した規制を求めてきた。そしてファウンドリのサブ14nm能力が確立されれば、先端ノード向け材料の継続供給は事前承認と最終用途確認の領域へ入る。技術的な問題は、バルクシリコンウエハーとレジストが、汎用品と先端用途をきれいに切り分けられないことだ。つまりサプライヤーは、完全には設計で回避できない監視強化に直面する。数量を受ける企業は、規制上の露出がそれに比例して拡大すると想定しなければならない。

マージンの数学は、この提案を危険にする。中国の大口顧客は強硬に交渉し、数量倍増を受け入れれば単価は10～15%圧縮され得る。Shin-Etsuのウエハー営業利益率は30%を超え、業界でも最高水準だが、それはTSMCとSamsungを軸にした製品ミックスと長期契約に支えられている。中国向け数量へ急速にシフトすれば、そのミックスは悪化し、グループ収益性を2～3ポイント削り、株主還元へのコミットメントを複雑にしかねない。SUMCOも同じ構造リスクを抱える。

JSRの状況は特に難しい。JICの下で民営化途上にあるフォトレジスト首位企業は、商業合理性と、中国露出の抑制を好む可能性が高い産業政策を両立させなければならない。その結果、TOKがシェアを取る短期的な隙間が生まれる一方、米国の監視も強まる。

経営者と投資家にとって、プレイブックは明確だ。中国売上比率に取締役会レベルの上限を設定し、定量的な地政学リスク管理を正式化し、規制当局との事前相談で先手を打つ。重要なのは、TSMC Kumamoto第2工場、Rapidus、Micron Hiroshimaが実需要に近づくなか、能力配分を短期的な売上急増ではなく、5年単位の顧客ポートフォリオ最適化として再設計することだ。