SMICは、EUVなしのDUVマルチパターニングを使った5nm生産で、およそ50%の歩留まりを達成したと報じられており、Huawei'sの最新SoCに供給している。この数字そのものより重要なのは概念実証だ。ナショナルチャンピオンが、西側ツールチェーンの外で先端ノードを製造できるということである。

経済性はなお厳しい。TSMC'sの初期ランプの半分の歩留まりで、ウェハーあたりコストはおそらく2倍以上であり、市場論理では採算が合わない。しかし戦略的ポイント'はそこにこそある。Beijing'sの補助金構造と囲い込まれた国内需要が、この非効率を吸収する。コスト規律がChina'sの前進を絞ると考える競合は、ゲームを読み違えている。これは産業政策であり、P&Lではない。

サプライヤー基盤への二画面の影響こそが本当の物語だ。マルチパターニングはEUVフローの3〜4倍のArFフォトレジストを消費し、Shin-Etsu、Tokyo Ohka、JSRの消耗材フランチャイズを構造的に拡大する。マスクブランク需要はDUVへシフトし、EUVブランク輸出禁止を部分的に相殺する。材料ベンダーは、中国売上比率を20〜30%から40%へ引き上げられる可能性がある。追い風だが、米国Foreign Direct Product Rule拡大への法的防御を固めることが条件になる。

装置メーカーは逆のベクトルに直面する。Tokyo Electron、SCREEN、Advantestはあらゆる5nm立ち上げに不可欠な装置を販売しているが、米国の輸出規制は2024年12月に強化され、Washington'sの姿勢硬化の下で2026年にさらにエスカレートすれば、7nm未満の全プロセス装置が対象に入る可能性がある。Tokyo Electron'sの約44%の中国エクスポージャーは、堀ではなく負債になる。

グローバルサプライヤーと投資家のプレイブックは、ポートフォリオを二分することだ。規制対象外で高価値な消耗材に傾斜する。装置はレガシーノード、28nm以上、およびインド、東南アジア、米国・日本へのリショアリング能力のグリーンフィールドファブへ再配置する。補助金依存顧客への信用エクスポージャーをストレステストする。中国半導体の自給化を不可逆なものとして扱い、地政学的断裂をすべての複数年契約に今から織り込むべきである。